El petroli i l'estratègia del matalàs financerEl petroli i l'estratègia del matalàs

financer.

_________________________________________________________________

“La guerra a Orient Pròxim està generant la major disrupció de subministrament de petroli de la història”, va declarar Fatih Birol, director de l'Agència Internacional de l'Energia (AIE), el passat 16 de març (1). El propòsit del seu discurs era anunciar l'alliberament en el mercat de petroli procedent de les reserves estratègiques dels països membres de l'organització: 400 milions de barrils d'un total de 1850 milions, quan el consum quotidià mundial es calcula que ascendeix a 100 milions de barrils de cru. Es tractava de la cinquena mesura d'aquest tipus des de la creació de les reserves, però era la més important de la història.

per Eva Thiébaud, maig de 2026

“La guerra a Orient Pròxim està generant la major disrupció de subministrament de petroli de la història”, va declarar Fatih Birol, director de l'Agència Internacional de l'Energia (AIE), el passat 16 de març (1). El propòsit del seu discurs era anunciar l'alliberament en el mercat de petroli procedent de les reserves estratègiques dels països membres de l'organització: 400 milions de barrils d'un total de 1850 milions, quan el consum quotidià mundial es calcula que ascendeix a 100 milions de barrils de cru. Es tractava de la cinquena mesura d'aquest tipus des de la creació de les reserves, però era la més important de la història.

Després del començament de l'agressió d'Israel i els Estats Units contra l'Iran, aquest últim país està filtrant el pas de vaixells petroliers i metaners per Ormuz, prohibint-l'hi als vaixells dels seus adversaris o dels països que els secunden. Entre aquest bloqueig i el bombardeig de refineries, el flux de petroli es va veure amputat en 250 milions de barrils entre finals de febrer i finals de març. El descens del volum pot arribar als 600 milions a la fi d'abril (2), per la qual cosa Birol va prometre en el seu discurs que la AIE podria alliberar encara més “or negre” en cas de necessitat.

Encara que l'entrada en el mercat dels primers barrils només sembla haver tingut un efecte moderat en els preus del petroli, això es deu al fet que l'augment dels mateixos podria haver estat molt més violent. “Mai hem conegut una pertorbació tan potencialment greu com aquesta”, afirma Carol Dahl, professora emèrita d'economia a l'Escola de Mines de Colorado. El preu del barril, que rondava els 60 dòlars a l'inici de l'any, ha arribat a superar els 100 dòlars des del començament de la guerra, encara que no ha aconseguit el seu pic històric: més de 200 dòlars durant la crisi de 2008 (3).

L'impacte ha estat similar en el cas del gas natural. Per l'estret passa diàriament l'equivalent a centenars de milions de metres cúbics de gas en forma liquada i transportat en vaixells metaners amb freqüència carregats a Qatar. Després de cinc setmanes de bloqueig i de destrucció d'infraestructures, la pèrdua d'eficiència representa l'1% del consum anual mundial (4). Res té d'estrany que els preus del gas hagin experimentat un brusc augment a Europa, passant d'entre 30 i 40 euros per megavat hora (MWh) a l'inici de l'any a entre 50 i 60 euros al març de 2026.

Malgrat la seva importància per a l'economia, no existeixen unes reserves estratègiques de metà coordinades a nivell mundial. “Durant dècades, els problemes de subministrament amb els quals ens hem topat es referien exclusivament al petroli. Ningú anava a crear reserves estratègiques de gas per a res”, explica Francis Perrin, director de recerca en l'Institut de Relacions Internacionals i Estratègiques (IRIS, per les seves sigles en francès). Malgrat tot, el fort augment del preu del gas per sobre dels 300 euros per MWh després de la invasió russa d'Ucraïna, a principis de 2022, va portar al fet que canviessin les obligacions relatives a l'ompliment de les reserves europees. Per més que mai se'ls hagi afegit l'adjectiu de “estratègiques”, no per això resulta el seu paper menys decisiu.

Es defineixen com a “estratègiques” les reserves controlades pels governs. “Malgrat l'alliberament de la AIE, […] en l'actualitat continuem necessitant una aportació suplementària per mitjà de les reserves comercials [és a dir, les emmagatzemades per empreses]”, aclareix, no obstant això, Paola Rodríguez-Masiu, analista del mercat petrolier, durant una conferència en línia del gabinet d'anàlisi energètica Rystad Energy (5). En un esforç per mostrar-se tranquil·litzador, Birol va presentar l'estimació que les reserves globals —tant comercials com estratègiques— ascendien a 8200 milions de barrils, “el seu nivell més alt des de febrer de 2021”.

“Una gota d'aigua en l'oceà”

Després de la fi de la Primera Guerra Mundial, França va ser el primer país que va acumular unes reserves estratègiques de petroli. Alguns anys després de la crisi de Suez (1956), els Estats de la Comunitat Europea es van comprometre al seu torn a mantenir unes reserves mínimes (6). La coordinació es va globalitzar de resultes de la primera crisi del petroli, en 1973. En aquells dies, Síria i Egipte van llançar una ofensiva per a reconquerir les zones prèviament envaïdes per Israel. Tel Aviv va respondre amb el suport de Washington, la qual cosa va portar als països àrabs de l'Organització de Països Exportadors de Petroli (OPEP) a reaccionar al seu torn per mitjà d'un embargament sobre el subministrament de “or negre”. El preu del barril es va disparar de prop de 30 dòlars a 80.

Els Estats Units va deixar llavors enrere el seu pic de producció petroliera, va descendir de forma sostinguda fins a l'explotació del petroli d'esquist a partir de finals de la dècada de 2010. Amb la finalitat de mitigar l'efecte de possibles disrupcions futures de subministrament, van procedir a la construcció de la seva Reserva Estratègica de Petroli (SPR, per les seves sigles en anglès), que compta amb una capacitat total de més de 700 milions de barrils emmagatzemats en quatre cavernes salines artificials situades en les costes del golf de Mèxic, en els estats de Louisiana i Texas. Als Estats Units se li van sumar altres països consumidors per a crear la AIE en 1974, els membres de la qual es comprometen a emmagatzemar l'equivalent a, almenys, 90 dies de les seves importacions.

El primer alliberament en el mercat de les reserves de la AIE va ser a principis de 1991, després de la invasió iraquiana de Kuwait. La segona va ser en 2005, de resultes de la devastació causada en el golf de Mèxic pels huracans Katrina i Rita. La tercera data de 2011, durant la crisi líbia. “Sembla que el recurs a les reserves ha apaivagat als mercats quan s'han donat aquesta classe de pertorbacions de curta durada”, apunta Carol Dahl.

Conforme avançava la dècada de 2010, els Estats Units va tornar a convertir-se en un exportador d'hidrocarburs i es va permetre valer-se del seu SPR al marge que es donés o no una situació d'emergència. Per raons pressupostàries, per exemple. En 2015, la venda de petroli va finançar una llei sobre el transport i, a l'any següent, una altra sobre la recerca mèdica. També es va recórrer a la SPR per a reduir el preu de venda al públic del combustible. Després de la pandèmia de COVID-19, quan les reserves estaven al punt més alt, la recuperació de 2021 va provocar un augment de la demanda i una alça del preu de la gasolina, la qual cosa va portar a un important episodi d'inflació als Estats Units. Washington va buscar el suport dels països petroliers per a demanar-los que augmentessin la producció amb la finalitat de baixar els preus. El president demòcrata Joseph Biden va jutjar la seva resposta insuficient i va desbloquejar 50 milions de barrils de la SPR. Però la mesura es va tenir més aviat per simbòlica: el banc Goldman Sachs la va qualificar de “una gota d'aigua en l'oceà” (7).

La invasió d'Ucraïna va tornar a prendre per sorpresa a l'economia mundial. Els operadors es van abalançar sobre el petroli i el preu dels hidrocarburs es va disparar fins a nous pics. La AIE va decidir llavors la quarta intervenció de la seva història en el mercat del petroli. Washington, per part seva, va mobilitzar 180 milions de barrils, buidant en part una SPR que es va situar per sota dels 350 milions de barrils: el seu nivell més baix des de la dècada de 1980. “Les vendes massives de la SPR van aconseguir que les arques del Tresor ingressessin molts diners”, assenyala l'expert en geopolítica de l'energia Philippe Sébille-*Lopez.

L'objectiu declarat era moderar l'augment desbocat dels preus. Però l'eficàcia de la mesura és objecte de debat. “Els alliberaments de la SPR de 2022, d'unes dimensions sense precedents, probablement van provocar el pànic en el mercat i van contribuir a l'augment del preu de la gasolina”, considera Valentina Galvani, coautora d'un estudi sobre el tema (8). Altres experts són d'una opinió distinta. “Utilitzar les reserves estratègiques permet mitigar l'impacte de les grans crisis de subministrament. Més endavant, el mercat s'ajusta: l'oferta es restableix i la demanda disminueix, de manera que el mercat torna a trobar el seu equilibri. Però això pot portar una mica de temps”, estima Carol Dahl. L'evolució dels preus, que van acabar per baixar a la fi de 2022 i durant l'any 2023, sembla donar-li la raó a aquesta última investigadora. “És un llarg debat i no s'ha arribat a cap consens definitiu —considera Scott Montgomery, investigador de la Universitat de Washington—. Però afirmar que un alliberament de les reserves de la AIE a nivell mundial manca de tot efecte no resulta més convincent que afirmar que és l'única responsable de la moderació dels preus”.

Malgrat el debat, la crisi de 2022 va reforçar la voluntat d'emmagatzemar dels països dependents. En aquest moment, la Unió Europea —que en part s'escalfa per mitjà de gas natural— es va tornar conscient de la seva dependència dels subministraments russos. A més, Moscou s'havia fet amb la gestió d'una part de les instal·lacions d'emmagatzematge europees, que permeten passar tranquil·lament l'hivern. L'empresa Gazprom gestionava o cogestionaba dipòsits subterranis de cabdal importància, com els de Rehden a Alemanya o els de Haidach a Àustria. Ara bé, a principis de 2022, aquests dipòsits es trobaven gairebé buits. “La situació va contribuir a posar a Europa en una situació de feblesa mentre pujava el preu del gas”, analitza Anne-Sophie Corbeau, investigadora del Centre de Política Energètica Global de la Universitat de Columbia.

“Emmagatzemar quant es pugui”

Amb la finalitat de reforçar la seguretat energètica del bloc europeu, les institucions comunitàries no van trigar a acordar una normativa que obligava a tots els Estats membres a tenir plenes les seves reserves de gas fins al 90% per a l'1 de novembre de cada any, a tot tardar. El text també exigia dels països que acreditessin a les empreses encarregades de gestionar les instal·lacions d'emmagatzematge. Àustria va aprovar noves regles per a desfer-se de l'operador rus de Haidach, mentre que Alemanya va nacionalitzar Gazprom Germania, l'empresa encarregada de Rehden i d'altres dos dels seus dipòsits.

Els efectes de la crisi de 2022 es van deixar sentir així mateix a Àsia. Com també s'escalfa cada vegada més a base de gas, la Xina —que ja havia implementat una política d'emmagatzematge— va ingressar en una nova etapa: “Des de llavors, la nova consigna és ‘Emmagatzemar quant es pugui’”, escriu Sylvie Cornot-*Gandolphe, consultora per a l'associació Cedigaz (9). Es creu que Pequín —que no brinda cap xifra oficial— disposa d'unes reserves significatives de petroli. A principis de 2026, la plataforma d'anàlisi Vortexa va estimar el seu volum en 1300 milions de barrils (vegin-se les infografies en la pàgina 23), incloent-hi els dipòsits comercials: l'equivalent a quatre mesos d'importacions (10). Un matalàs considerable del qual la resta de països asiàtics estan lluny de disposar. Molts d'ells importen quantitats massives d'hidrocarburs del Golf i manquen de reserves importants per resultar massa oneroses.

A Europa, la qual cosa més preocupa els experts és el subministrament de dièsel i querosè, en part provinent del Golf i les reserves del qual es troben en el seu nivell més baix des de 2005 (11). Però també és possible que acabi faltant el gas natural. Malgrat l'experiència de 2022, els dipòsits tornen a estar pràcticament buits, gairebé al mateix nivell que al començament de la invasió d'Ucraïna. Com s'explica l'actual situació? “Els actors del mercat es van aprofitar de l'obligació europea d'omplir les reserves abans de l'hivern apostant per aquest ompliment, la qual cosa va fer que a principis de 2025 el preu del gas augmentés”, explica Corbeau. Per a evitar aquest efecte oportunista, la Unió Europea va suavitzar les seves exigències d'ompliment, la qual cosa explica en part l'escàs nivell en el qual es troben avui. “A més —prossegueix la investigadora—, els períodes de fred del passat hivern han contribuït a buidar les reserves”, la qual cosa, en vista del seu baix nivell, de la disminució de l'arribada de gas procedent de Qatar i de la potencial competència amb Àsia, ha fet sonar les alarmes referent a l'hivern 2026-2027.

El comissari europeu d'Energia, Donen Jørgensen, ja ha animat als Estats membres a no esperar fins al final de l'estiu per a tornar a omplir els seus magatzems (12). Una mica més tard, en referir-se a la qüestió del dièsel i el querosè, va subratllar la importància d'una resposta europea coordinada (13). I és que, encara que comptar amb reserves permet guanyar temps, aquestes no podran resoldre per complet el problema de la dependència d'Europa, la millor energia de la qual serà sempre, sens dubte, la que hagi aconseguit estalviar.


(1) “Vídeo statement by IEA executive director on IEA oil estoc release”, Agència Internacional de l'Energia, 16 de març de 2026.

(2) Homayoun Falakshahi, “Running out of barrels: Cumulative oil losses hit 133 mbbls since the start of the war”, 20 de març de 2026, www.kpler.com

(3) Els preus del petroli que figuren en aquest article són els del West Texas Intermediate (WTI) ajustats a la inflació i expressats en dòlars de març de 2026 (font: Banc de la Reserva Federal de Sant Lluís).

(4) “Special report #3 - Middle East conflict implications”, 24 de març de 2026, www.rystadenergy.com

(5) “Rystad talks energy special edition: Middle East conflict, infrastructure impacts and commodity market shockwaves”, 18 de març de 2026, www.rystadenergy.com

(6) Paul Kaeser, “Els estocs stratégiques pétroliers: uneix construction ‘à la française’”, La Revue de l’énergie, n.° 630, París, març de 2016.

(7) Citat per Florence Tan, “Goldman Sachs says global oil reservis release ‘a drop in the ocean’”, Reuters, 24 de novembre de 2021.

(8) Noha Razek, Valentina Galvani, Surya Esberlen i Brian McQuinn, “Ca US strategic petroleum reservis calm a tight market exacerbated by the Russia-*Ukraine conflict?”, Resources Policy, n.° 86/B, Elsevier, octubre de 2023.

(9) “The golden age of Xinesa’s gas storage – An excerpt from the underground gas storage in the World 2024 report”, 3 de desembre de 2024, www.cedigaz.org

(10) Emma Li, “Xinesa’s crude import stress resistance in a Hormuz crisi”, 9 de març de 2026, www.vortexa.com

(11) “Oil market report”, 12 de març de 2026, www.iea.org

(12) Ellen O’Regan, “EU urgeixes member countries to ease gas demands amid Iran conflict”, 21 de març de 2026, www.politico.eu

(13) Rueda de premsa, 31 de març de 2026.

Eva Thiébaud

Periodista.